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太和水上市一年半凈利連降股價破發 標的承諾三年主業收入超4500萬

長江商報 | 2022-08-04 08:52:48

從水環境保護到水資源利用,太和水(605081.SH)通過對外并購延伸產業鏈。

8月2日晚間,太和水披露對外收購方案,公司擬現金收購黑龍江海赫飲品有限公司(以下簡稱“海赫飲品”)100%股權,以加快公司在天然蘇打水領域的市場開拓與布局。

長江商報記者注意到,作為太和水上市后的首筆對外收購標的,去年凈利潤僅200萬元的海赫飲品,在本次交易交易中獲得了6600萬元的交易對價,較其凈資產溢價105.8%。同時,交易對手方也作出了未來三年主營業務收入合計不低于4500萬元且扣非凈利潤率不低于12%的業績承諾。

值得關注的是,主打水環境生態修復的太和水,在2021年2月上市后業績變臉。上市首年,公司營收和凈利潤分別下降17.8%、43.72%,今年一季度凈利潤繼續下降26.1%。截至8月3日收盤,太和水除權后股價16.7元/股,僅為其IPO發行價四成左右。

溢價對外收購擴展瓶裝蘇打水領域,太和水能否借此機會緩解當前的經營壓力?

標的承諾三年主業收入超4500萬

據太和水披露,此次公司擬收購的海赫飲品成立于2010年,主打天然蘇打水的生產和銷售,生產取水地位于黑龍江省齊齊哈爾市拜泉縣天然蘇打水保護區,其主要產品瓶裝蘇打水,包括自有品牌巴拜泉天然蘇打水、海赫天然蘇打水,亦包括為品牌商以OEM方式生產的蘇打水。

海赫飲品也屬于水產業鏈上的公司。公告顯示,太和水的主營業務圍繞水環境生態修復與構建。近年來,公司依托于常年在水質研究領域的技術,對全國各地的優質天然水源進行了考察和篩選,擬通過并購手段進行高效的資源整合,進入大健康領域。

長江商報記者注意到,本次交易存在較高的溢價。市場法評估下,海赫飲品整體估值為7000萬元,較其賬面凈資產增值3855.64萬元,增值率122.62%;收益法評估下,海赫飲品的整體估值為6200萬元,較其賬面凈資產增值3055.64萬元,增值率97.18%。

在上述評估價值的基礎上,考慮海赫飲品現有取水能力的稀缺性和交易對手方做出的承諾,本次收購中海赫飲品100%股權的交易價格為6600萬元,較其賬面凈資產依舊存在105.8%的溢價率。

本次交易中,交易對手方作出業績承諾,即2022年至2024年,海赫飲品各年度經審計的扣非凈利潤率需達到12%以上(含12%),并且各年度經審計主營業務收入(不含稅,下同)分別達到1100萬元、1350萬元、1550萬元及以上,同時2022年度至2024年度經審計主營業務收入合計達到4500萬元以上。如果上述業績承諾未達成,則海赫飲品股權對價調整至5000萬元。

而從當前的經營數據來看,海赫飲品的利潤數較低,或在短期內對太和水的業績影響有限。2021年和2022年上半年,海赫飲品分別實現營業收入1276.97萬元、549.98萬元,凈利潤201.82萬元、62.59萬元,扣非凈利潤165.86萬元、61.59萬元。以此計算,海赫飲品的扣非凈利潤率分別為12.99%、11.2%。

訂單不及預期上市首年業績“變臉”

推出上市后的首筆對外收購,與太和水當前正在面臨業績增長難題不無關系。

在登陸A股上市之前,太和水盈利能力保持穩步增長趨勢。2021年2月,太和水在滬市主板上市,上市首年公司業績“變臉”。2021年,太和水實現營業收入4.6億元,同比減少17.8%;凈利潤9094.43萬元,同比減少43.72%。

對此,太和水解釋稱,受業主方投資計劃、項目招標流程、施工工期等因素影響,單體大項目的承接與施工對公司的業績波動會產生一定影響。報告期內,公司跟蹤項目重點區域出現疫情反復、河南洪澇災害以及部分地方水生態項目延遲或暫緩,公司新訂單不及預期,營業收入有所下滑。

今年年初,受疫情影響,一季度太和水實現營業收入4603.86萬元,同比僅增長0.56%;凈利潤772.34萬元,同比繼續下降26.1%。

長江商報記者注意到,除了新訂單不及預期之外,處于環保行業的太和水一直存在應收賬款高企的問題,也在一定程度上拖累公司業績。

截至2021年末,太和水應收賬款賬面價值6.71億元,占公司總資產的31.52%,同比增長40.24%,與營收增速相背離。2021年,太和水計提應收賬款壞賬準備6403.8萬元,同比增長131%。對此,太和水依舊解釋稱主要是受疫情等因素影響,客戶進行審計決算的審核審批周期明顯延長,同時工程進度款的支付也變慢。

截至今年3月末,太和水資產總額20.72億元,流動資產17.86億元,其中應收賬款6.13億元,占總資產的比例依舊接近三成。

基于當前的業績表現,二級市場上,上市一年半的太和水股價一直處于破發狀態。截至8月3日收盤,太和水除權后股價16.7元/股,僅為其IPO發行價四成左右。

標簽: 水環境保護 水資源利用, 太和水通過對外并購延伸產業鏈 首筆對外收購標的

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